华源证券：传媒行业专题报告：招股书·解牛系列报告（二）-金添动漫：中国IP趣玩食品行业的开创者

核心观点：金添动漫是中国IP趣玩食品行业的开创者及领导者 收入快速增长，盈利能力显著改善：2024年金添动漫实现营业收入8.77亿元人民币，其中超98%为IP产品收入。2022/2023/2024/2025H1分别实现收入5.96/6.64/8.77/4.44亿元，对应毛利率26.6%/32.6%/33.7%/34.7%，对应调整后净利率6.2%/11.4%/14.9%/15.8%。业绩的快速增长主要依赖于经销网络的快速扩张（覆盖逾1700个县）和授权IP的运营（26个授权IP）。盈利能力的提升主要得益于市场扩张带来的毛利率优化（从2022年的26.6%提升至2025H1的34.7%）以及费用控制的加强。 受众广泛的多元化IP组合：品类上涵盖常见的零食种类，糖果类为营收主力（2024收入占比超30%）。拥有26个知名授权IP（如奥特曼、小马宝莉等），并计划推出自有IP。针对不同IP及不同受众群体打造定制化的潮玩食品。 全面覆盖的销售及经销网络。采用多渠道营销模式，整合经销商网络、面向零售商的直销以及电商平台。线下销售主要通过合作的经销商和零售商进行，截至2025年6月30日，通过超2,