西南证券：许继电气（000400）-2023年三季报点评：Q3盈利短期承压，特高压直流业务有望起量

许继电气(000400)投资要点业绩总结：公司2023年前三季度实现营业收入106.6亿元，同比增长17%；实现归母净利润7.7亿元，同比增长19.1%；扣非归母净利润7.2亿元，同比增长15.2%。2023年第三季度公司实现营收35.5亿元，同比增长18.9%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长15.5%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长2.9%。盈利能力短期承压，费用率有所下降。2023年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为18.7%/8.5%，同比下降2.1pp/0.3pp；单Q3毛利率/净利率分别为18.7%/7.3%，分别环比下降4.7pp/4.8pp，主要系：①受产品结构的影响，公司智能变配电系统业务板块的PCS等毛利率较低的产品收入占比提升；②直流输电系统业务板块，第三季度确认收入的葛南换流站改造项目毛利率低于第二季度确认的特高压项目。费用端：公司前三季度销售/管理（含研发）/财务费用率分别为2.4%/7.2%/-0.5%，分别同比-0.2pp/-0.7pp/-0.4pp。国内特高压订单释放，海外业务布局加快。在今年国网已经招标的四条特高压直流线路中，公司直流控保及换流