中诚信国际：中国造纸行业展望，2026年2月

中国造纸行业展望，2026年2月 2025年以来，造纸行业PPI持续负增长、原材料价格呈“V”型走势、需求弱复苏，盈利整体承压；2026年虽有政策提振消费预期，但供给宽松格局难改，纸价或仍承压，行业景气度预计在底部徘徊。头部企业凭借“产品差异化+林浆纸一体化”优势有望率先修复盈利，而外购浆依赖高、产品同质化、开机率低的中尾部企业则面临“增量不增利”甚至亏损风险，需警惕流动性压力与竞争加剧带来的信用风险。中国造纸行业的展望为稳定弱化，中诚信国际认为，未来12~18个月行业总体信用质量较上一年“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。 要点： 2025年以来，造纸行业PPI增速表现仍为负数，企业盈利情况偏弱；2026年政策提振消费预期强，但受供给持续宽松影响，行业竞争烈度依旧很高，我们认为行业景气度以底部徘徊为主基调。 2025年以来，纸浆、废纸等原材料价格呈“V”型走势，煤炭等能源价格整体呈下行态势；国内纸浆新增产能规模较大，产能释放预期强，预计2026年主要原材料价格在底部震荡，能源价格中枢或大体持平。此外，我国林木资源较少，木浆进口依赖度高的格局很难扭转，海外需求变化及供应链