东海证券：制冷设备行业2026年度投资策略：产业并购活跃，布局全球化与前沿冷却技术

核心观点当前中国制冷空调设备行业正处在关键转折点。作为典型的成熟行业，尤其是家用内销市场，在经历多轮价格战后，已进入以存量更新需求为主导的稳定发展期，增长的边际驱动更多地来自于能效标准的提升。然而，在这种稳态表象之下，行业内部正孕育着影响深远的变化，这些变化将沿着清晰的路径重塑价值链、定义新的增长极，并最终关系到企业的命运与行业的终局。本报告的核心目的，正是分析两大主题：一是在市场进入平台期后，行业增长的结构性机会藏于何处；二是通过对标海外龙头的发展历程与战略选择，为理解制冷设备产业的长期演进方向与竞争形态提供参考。关注海外市场的本地化深耕，以及产业链的价值延伸。海外拓展并非简单的产品出口，而是基于市场差异布局的系统性工程。近年来暖通制冷领域频繁的收并购案例，正是龙头企业应对这种复杂性的战略选择。通过收购本土品牌，企业能够快速获取成熟的分销网络、适应当地的产品技术，积累服务团队以及客户关系，从而实现市场切入。与此同时，在东南亚等新兴市场，直接进行海外产能建设也成为重要趋势。这不仅是出于应对关税壁垒和物流成本的考虑，也是为了贴近市场、快速响应需求，并充分利用当地的要素资源优势。制冷空调向