西南证券：涪陵电力（600452）-2026年半年报点评：应收回款释放减值压力，利润增长提速

涪陵电力(600452) 投资要点 事件：公司发布2026年半年度报告，1H26实现营收13.01亿元，同比下降8.17%；实现归母净利润2.07亿元，同比增长23.91%；扣非归母净利润2.04亿元，同比增长27.00%；26Q2公司实现营业收入6.55亿元，同比下降7.5%；归母净利润7838万元，同比上升1.9%；扣非归母净利润为7641万元，同比上升1.5%。 节能业务阶段性下滑，毛利率显著提升。分业务看，配电网节能业务实现收入4.17亿元，下降15.3%，主要系部分前期项目到期退出，新建项目增速同比放缓，收入规模略有下滑，从盈利能力看，节能业务毛利率45.6%，同比+9.2pp，显示公司项目结构持续优化，高毛利项目占比提升，盈利质量进一步改善；传统电网业务方面，实现收入8.83亿元，同比小幅下降4.4%，基本盘保持稳固。 应收款回款带动信用减值改善，Q1贡献较为明显。1H26公司信用减值损失为449.9万元，同比改善3379.8万元。其中，Q1信用减值损失为637.5万元，主要系节能业务应收款回款带动坏账准备冲回；Q2信用减值损失转为-187.5万元，较Q1有所回落，较上年同