华源证券：北美CSP厂商财报小结：底层逻辑变化：ROI担忧或消除

投资要点： Capex：受硬件涨价影响，CSP厂商普遍上修全年Capex指引。亚马逊26Q1Capex为432亿美元，未对全年指引做出更新。微软26Q1Capex为319亿美元，并给出了2026全年的指引，预计全年支出1900亿美元，其中约250亿美元来自于硬件涨价。谷歌26Q1Capex为357亿美元，并将全年的指引区间上修了50亿美元，至1800-1900亿美元，主要系纳入了26年3月完成的Intersect收购相关的投资支出。Meta26Q1Capex为198亿美元，并因内存涨价和算力需求旺盛，将全年的指引区间上修了100亿美元，至1250-1450亿美元。 云：推理需求快速增长，26Q1增速再上台阶。谷歌云26Q1同比增速为63%，单季度收入首次突破200亿美元，其中企业AI解决方案收入同比增长近800%，首次成为谷歌云最大的增长来源，验证了企业端推理需求的景气度；值得注意的是，本季度谷歌自研模型通过API对外处理的token量达160亿/分钟，环比增长60%。微软的Azure及其他云服务26Q1增速为40%，在高基数下仍保持了强劲的增长势头，其中预计超过300家客户今年有望在