中国银河：2025年计算机行业年度策略报告：AIAgent繁荣时代开启，科技内需迎新篇章

计算机板块复盘全年行业回顾：年初至今，计算机指数跑赢沪深300，呈现高弹性的特点，回顾行业整体业绩，行业前三季度营收增速同比改善，归母净利润同比大幅增长，但行业前三季度毛利率同比下滑。9月底政策重磅出台，板块迎来大幅反弹，反弹幅度大于沪深300，在11月中旬出现高点并维持震荡。分子板块来看，年初至今，金融IT表现一骑绝尘，涨幅达到75.11%，其次是云计算（33.43%）、医疗IT（27.20%）、国防IT（23.73%）。 2025年板块有望迎来分子+分母端“戴维斯双击”，进一步推升估值中枢。伴随美联储开启降息周期，“924”一揽子政策出台，国内货币持续宽松情况下，财政政策层层加码，12月中央经济工作会议明确提出了“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”的目标。我们认为，计算机行业大部分企业G端收入占比较高，本次是近年来支持化债力度最大的措施，地方政府债务风险缓解有助于为数字基建等基础设施提供充裕资金支持，有望增加行业信息化订单，带动行业现金流边际改善，叠加美联储降息周期下，“分子端”与“分母端”共振，有望进一步抬升行业整体估值中枢。 AIAgent的崛起正重塑AI产业链