开源证券：非银金融行业点评报告：两融杠杆上限调降对券商影响有限，看好板块行情

事件：1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。 监管释放逆周期调节信号，对存量融资业务影响有限 2026年1月前7个交易日融资净增加0.14万亿(2025年全年净增加0.67万亿)，增速较快，监管逆周期调节释放信号，将保证金比例调回常态的100%(2015年12月-2023年7月均是100%保证金)。对当前存量融资业务影响有限，主因：（1）1月13日市场两融维持担保比例288%，意味着信用账户内资产余额是融资余额的2.9倍，即使考虑证券市值计入保证金有折扣率影响，也可以从上述数据看出，现有信用账户杠杆远没有达到上限。存量规模到期有充足保证金来支持，对存量余额影响很小。（2）融资业务久期一般6个月，符合券商规定情况下，可多次展期，仍按照老业务计算。 两融规模仍有提升空间，测算2025年两融净收入贡献券商营收约10% 截至1月13日，全市场融资规模2.67万亿，占股市流通市值比重2.58%，高于2021年7