东海证券：农药行业系列报告（一）：从战略变化到财务画像，我国农药企业的发展启示与投资聚焦

投资要点： 从销售额看全球农药市场格局变化。2025年全球农药行业呈现强韧性与高分化并存格局：头部综合农化巨头凭借种子+植保协同、创新管线与成本优化实现稳健增长，2025年TOP20中前五家企业其合计市场份额预计仍可占比6成；部分中型企业受专利到期、需求疲软与债务压力冲击，业绩大幅下滑；中国企业依托成本与产能优势，在全球份额中持续提升，TOP20榜单中中国企业占据12个席位。截至2026年3月12日，已有20家国内上市农药企业发布2025年业绩预告，超六成企业预喜。 从企业战略变化看农药行业逻辑重构。我们基于2025年TOP9企业（先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华、UPL、富美实、安道麦、住友化学、纽发姆）的战略发展变化，从资本运作、技术创新、区域布局、数字化转型和可持续发展五大维度进行总结，发现2025年全球农化行业已进入战略分水岭：传统“规模扩张+通用产品”模式失效，转向价值深耕，底层逻辑重构为“技术壁垒×资本效率×生态协同”的新质生产力范式。技术驱动型巨头，需兼顾长周期研发与资本、区域深耕，推动前沿技术转化为商业成功；运营驱动型企业，需依托运营优势，在特定领域建立专业壁垒，规避低毛利