西南证券：仙鹤股份（603733）-产能驱动业绩增长，林浆纸用一体化持续推进

仙鹤股份(603733) 投资要点 业绩摘要：2025年公司实现营收123.4亿元，同比+20.1%；归母净利润10.1亿元，同比+0.9%；扣非净利润9.1亿元，同比-2%。收入增长主要由销量增长0驱动。单25Q4实现营收32.8亿元，同比+8.9％；实现归母净利润2.3亿元，同比+25.6%；实现扣非后归母净利润2.2亿元，同比+17.7%。26Q1实现营收31.7亿元，同比+5.9%；实现归母净利润2.5亿元，同比+6.2%；实现扣非净利润2.3亿元，同比+3.8%。 毛利率短期承压，费用率有所提升。2025年整体毛利率为13.7%，同比-1.8pp。分产品看，其中日用消费/食品与医疗包装材料/特种浆纸及其他毛利率分别为11.1%/12.4%/10.9%，同比-5.4pp/+2.1pp/+4pp。25年总费用率为6.4%，同比+0.8pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.4%/1.7%/3%/1.4%，同比持平/持平/+0.7pp/+0.1pp。财务费用增加主要系支持广西、湖北等重大项目建设导致借款规模增加，利息支出相应增长所致。2025年净利率为8.2%，同比-1.6