国信证券：策略专题研究：6张图看居民资金入市，到哪一步了？-260527

核心观点 关于国内居民存款搬家的讨论在去年引起广泛关注，到了2026年，A股市场行情愈发火热，创业板指和全A指数创历史新高，市场成交额一度逼近4万亿元，时至今日居民资金到底有多少入市？相较历史还有多少空间？本文对此进行探讨。 源头：居民存款和理财的少增。2022-2023年期间居民资金集中在存款、银行理财等无风险或超低风险产品中。近年来，随着低利率环境下理财产品和存款收益明显下滑，叠加权益市场整体走强，部分居民资金开始将到期存款、理财产品腾挪至风险更高的含权资产中。2025年底开始非银存款和居民存款同比增速的剪刀差明显走阔，截至26年4月，非银存款同比增速达31%、居民户存款增速8%。 渠道：牛市前期高风偏资金先入市，此后扩散至中高风偏群体。我们将居民资金进入股市渠道按风险类型分为低、中高、高三类途径，其中低风险途径涵盖分红险、固收+等，中高风险渠道包含主动偏股公募和ETF，高风险渠道则包括两融、私募。本轮牛市起点24Q3至25Q3，居民资金通过低、中高、高风险渠道累计入市规模分别约为2600亿元、-3100亿元、14000亿元，低风险和高风险渠道入市资金相对更多;而25Q4至26Q1