万联证券：IP行业系列深度报告（一）：IP价值深挖，拉动衍生品市场新引擎

行业核心观点： 消费人群的转变及情绪价值凸显，带动IP经济的快速发展。随着时代发展，内容消费不再仅依赖内容品质本身，更依托于用户情绪、社交表达与文化认同的复合动因。其中，Z世代作为新兴消费主力军，凭借其规模体量、媒介习惯与价值偏好，对IP产品展现出更强的情感黏性与消费活跃度。同时，随着消费观念从“功能性”向“情绪价值”转变，悦己型、体验型与社交驱动型消费动因持续释放，为IP内容的延展性与衍生品的商业化提供了更宽广的转化空间。 投资要点： IP分为内容型IP与形象型IP两大核心类别，前者倚靠内容端创作，后者倚靠独特视觉符号，两大类型IP可以相互转换，探寻更高的价值，并以开发IP衍生品去加强商业化程度： 内容型IP：跨形态开发呈常态化，持续挖掘商业潜力。1）文学型IP&影视型IP：文学型IP与影视型IP跨形态转化较为频繁，同时网文型IP在文学型IP中占据核心主导地位，是文学IP生态的第一大创意策源地与价值引擎，跨圈联动、多端多频、一体开发正成为网文IP开发常态化策略；2）游戏型IP：游戏产品在IP生态中兼具“源头供给”与“载体承接”双重核心属性，其商业化变现潜力具备较强确定性与广阔空间，同