华源证券：中国财险行业分析和展望：看好承保利润趋势优化，短期车商和辅助驾驶冲击或可控

投资要点： 财险行业商业模式成熟，海外涌现较多优质标的。财险行业历史悠久，其商业模式的特点包括需求较刚性，现金流较好，客群复用价值较高、通常无刚性利息支出，市场格局较好等。美国的丘博保险（CB.N）、旅行者集团（TRV.N）、前进保险（PGR.N）在2010-2025年期间股价复合增速分别达到了15.1%、14.6%和21.6%，是长期股价表现优秀的标的。以丘博保险为例，2020-2025年期间其承保保费复合增速达到10.2%，综合成本率由2021年的89.1%优化至2025年的85.7%，ROE由2020年的6.2%提升至2025年的15.0%。 2026年中国财险行业不同险种保费同比增速或有分化。虽然受新车销量基数等影响，2026年中国车险保费同比增速或有一定压力，但我们看好货运险、个人健康险和科技相关险种保费的同比增长，有利因素包括贸易活跃度较高、非标产品创新和人工智能、集成电路、智驾、低空经济规模化落地后保障需求的扩容。 头部财险公司2026-2027年的承保利润或趋势向好。驱动的因素包括车险综合费用率有望进一步下降、再保成本有望下降、新能源车险定价系数区间调整、市场主体加大对