东吴证券：策略周评：风格再平衡？-260705

近期市场波动加剧，科技股大幅调整；其中科创50周四创下2025年4月7日以来最大跌幅为-7.70%。核心催化为，Meta正在组建一项新业务，计划将其过剩的计算能力出售给外部客户以获取收入；市场将其误读为“算力过剩，资本开支见顶”，进而导致对上游AI基建各环节的冲击。科技股的回落，消费股修复，市场掀起“风格再平衡”的讨论。诚然，产业叙事的转向是风格再平衡的重要催化之一，但Meta新业务的调整实质上是将旧代际富余算力对外商业化变现，以缓和资本开支压力，也是头部CSP正常商业行为，整体高端算力仍处紧缺状态。溯其本源，导致市场再平衡的核心因素仍是宏观上的叙事——美联储加息预期的缓和。 美联储加息预期由鹰转鸽，市场开始定价经济修复叙事 6月的非农数据公布，新增非农仅5.7万人（预期11.3万、前值17.2万），大幅不及预期，加息概率收敛至仅10月加息一次。整体加息预期由鹰转鸽，但10Y美债收益率并未明显反应，核心原因主要两点：其一是，美伊冲突以来，美联储的定价模式延续“油价上涨-通胀走高-加息预期强化”的路径，而布油70美元/桶的价格远高于美伊冲突前60美元/桶的中枢水平，难以转向宽松定价；其二