开源证券：投资策略专题：下一个信号：波动率收敛-260315

市场还在进一步认知预期差 我们在3.2报告《美以伊冲突最大的预期差——时长和霍尔木兹海峡》当中明确提出，市场对于美伊以冲突的快速解决或许过于乐观：“冲突时长和霍尔木兹海峡，可能是当前美以伊冲突比较明显的预期差”。当前市场仍在进一步认知预期差，最核心的锚点在于ICE布伦特原油价格。随着近期各方表态进一步变化，近期油价进一步演绎上行。本次冲突背后，蕴藏着市场的三大预期差：（1）从“AI突袭”到“马赛克泥潭”的久期错位；（2）霍尔木兹海峡封锁的“物理刚性”与“增产幻觉”；（3）美国战略的“边打边看”与中东版图的“全面向右”。 下一个信号－波动率收敛 无论是冲突时长还是霍尔木兹海峡方面的预期差，最直接的影响是对原油价格（供给）的影响，而原油价格及其供给进一步呈长链条影响全球各类要素，因此原油价格成为了当前全球资产价格趋势的核心观测点。当前原油价格虽快速上 移，但波动率很高，下一个最重要的信号，并不来自于原油价格本身最后落下的位置，而是原油价格的波动率何时收敛，对各类品种的影响才能更确定和落地。（1）波动率高期间的应对：冲突后面对预期差的应对：聚焦“三层级”配置：①“确定性品种”：航运（油运/干