山西证券：社服2025年报&2026Q1综述：2025行业内经营情况表现分化，2026Q1各子板块营收同比均增长

投资要点： 2025年行业情况：营收规模增长、利润同比下滑近10%。2025年社会服务行业（申万分类）整体实现营收2105.79亿元/+2.99%，除一季度同比略有下滑，全年行业营收规模均保持增长。年内行业整体归母净利润为102.51亿元/-9.12%，前三季度归母净利润规模均有下滑，行业内竞争激烈。我们所统计35家行业内上市公司2025年归母净利润，5家公司表现亏损，其中云南旅游、西安饮食年内各季度均表现亏损，曲江文旅、华天酒店较上年亏损增加，天府文旅亏损减少。30家公司实现盈利，11家公司归母净利润同比增长，主要集中在酒店板块、人力资源服务板块；16家公司归母净利润同比下滑，主要集中在自然景区、旅游综合板块；大连圣亚、桂林旅游、凯撒旅 业归母净利润较上年扭亏为盈。 2026Q1行业情况：酒店板块盈利能力大幅提升。期内行业整体营收、利润规模同比均实现增长。2026Q1社会服务行业实现营收546.64亿元/+4.39%，归母净利润37.21亿元/+6.35%。35家行业内上市公司中，8家公司表现亏损，其中3家亏损增加，5家公司亏损减少。27家盈利公司中，14家公司归母净利润同比增长，主