东吴证券：保险Ⅱ行业深度报告：偿二代二期工程季报评价体系（财险篇）：拆解承保效益结构，剖析资本经营效率

投资要点我们建立了【东吴证券-偿二代二期工程指标评价体系（财险篇）】， 通过标准化打分加总的形式对样本财险公司的季度经营和盈利能力进行综合评价。 具体指标如下： 1.财务指标（保费收入同比增速+、 ROE+、综合投资收益率+）； 2.承保效益指标（承保利润率+、综合费用率-）； 3.流动性风险指标（百元保费经营活动净现金流+）； 4.业务结构指标（直销渠道签单保费占比+、非车保费收入效率-）； 5.最低资本构成（保险风险最低资本占比+）； 6.资本经营效率（保险合同负债/最低资本+）； 7.报表潜在分红能力+。经过标准化计算后，样本财险公司得分由高至低为人保财险、太保财险、国寿财险、平安财险、大地财险和太平财险，老三家头部机构竞争力明显。 偿付能力充足率变化： 人保、平安、大地核心偿付能力充足率绝对水平降幅相对较大，太平财险整体偿付能力水平低于样本同业。 二期工程下样本财险公司实际资本基本平稳，核心资本略有下降，但分母最低资本有所增长， 所以综合偿付能力充足率出现一定程度下降，核心偿付能力充足率下降幅度更大， 1Q22 末样本财险公司核心偿付能力充足率环比下降 63pct.至 188.