东吴证券：5月经济数据点评：经济分化未来会如何演变？-260617

6月16日，国家统计局发布5月经济数据，供给小幅回升，外需走强，内需较4月有所下降。需求端，5月出口同比19.4%（前值14.1%），Wind一致预期12.3%；社零同比-0.6%（前值0.2%），Wind一致预期0.1%；固定资产投资累计同比-4.1%（前值-1.6%），Wind一致预期-1.7%。供给端，5月工业增加值同比4.5%（前值4.1%），Wind一致预期4.4%，服务业生产指数同比4.4%（前值4.3%）。 当前经济的分化在进一步加剧，并且这种分化体现在经济的各个方面。 在最强劲的出口领域，AI和劳动密集型出口的分化。今年前5个月出口增长15.5%，外需十分强劲。但支撑主要来自AI相关链条，出口增长的2300亿美元中，968亿来自于集成电路和自动数据处理器两种产品。相比之下，劳动密集型产品出口前5个月同比下降2%，外需改善并非均衡扩散。 另一强劲数据是工业利润，分化也较为明显。前4个月工业利润同比增长18.2%，同比增加约3200亿元，但利润高度集中，电子、有色、石化相关的五个行业增加约4200亿元。 个税的来源也出现分化。今年前5月，个税收入同比增长约12%，其中资本市