东吴证券：从SaaS到AgenticPlatform：AI时代软件公司的价值重估

投资要点 AI对软件行业并非简单“吞噬”，而是推动价值从前端入口向企业AI执行底座迁移：过去市场担忧AIAgent会削弱传统SaaS的前端入口、席位制收费和高利润率假设，这一担忧对功能较轻、数据壁垒较低、流程嵌入较浅的工具型SaaS具有一定合理性。但我们认为，企业级AI真正落地并不只依赖模型能力，更依赖数据治理、权限管理、流程编排、系统集成、安全合规和结果追溯能力。当Agent进入企业真实生产环境后，能否稳定调用数据、理解业务规则、遵循权限边界，执行流程动作并留下可审计记录，将成为决定AI能否规模化落地的关键。因此，AI时代软件公司的价值判断将从“用户是否频繁打开应用”，转向“该系统是否处在企业任务执行链条中的关键位置”。具备核心数据、流程权限、治理审计和系统连接能力的平台型软件，有望从传统应用软件向企业AI基础设施重估。 AI商业化从概念验证走向指标验证：2026年7-9月，头部软件公司陆续披露更可追踪的AI商业化指标，证明AI能够带来新增收入来源、工作负载和客户需求。Salesforce通过AgentforceARR和AgenticWorkUnits等指标验证Agent收入和任务执