西南证券：轻工行业2022年中期投资策略：有亮点、有期待

柳暗花明：造纸—有望迎来吨盈修复行情21H2以来，浆价和煤炭等能耗成本大幅上涨，而工业用纸受下游需求萎靡影响提价幅度远低于成本涨幅，导致行业吨盈利持续下行，各类纸企Q1净利润增速均呈大幅下滑态势，Q2受疫情影响终端需求较疲软，行业景气度回落至低谷。本轮木浆大幅上涨并非由需求侧支撑，从供需结构来看今年全球木浆产能并不算紧张，随着场外因素逐步释放，浆价回落可期；进入6月全国复工复产顺利推进，需求侧迎来好转，我们判断Q2吨盈利触底后有望持续修复。危而后机：家居—Q3或有需求回补，中长期集中度提升空间大近期疫情对业绩端影响有望在下半年较快恢复；地产宽松政策有望持续加码，支撑板块估值。中期看受近一年地产销售影响基本面仍有压力，但考虑到行业集中度提升空间很大，还有下行期集中度提升有加速趋势，龙头可平滑波动，估值会进一步分化。仍具韧性：出口—需求分化、盈利改善2022年初以来，出口企业的订单增长情况分化。从品类角度来看，部分企业由于行业需求旺盛，产品渗透率仍在快速提升，产品高端化动力强，订单增速保持高位，如浙江自然、嘉益股份等受益于海外户外用品、保温杯的需求放量，在手订单饱满；而部分耐用品用于疫情期