中信证券经纪(香港)：股息支撑的安全边际-260213

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月11日发布的题为《Dividend-backedsecurity》的报告，中信里昂认为，星展集团（DBS）持续进行资本回馈的承诺将继续为股价提供坚实支撑，其通过特别股息而非回购来分配超额资本对银行更具价值增益作用。 星展集团当季净利润较市场一致预期低11%。尽管贷款增长强劲，但净利息收入基本符合预期。非利息收入（Non-II）较市场一致预期低15%，主要因财富管理和交易业务表现弱于预期。拨备支出高于市场预期，因香港商业地产敞口导致特别拨备增加，但一般拨备回拨部分抵消了该影响。尽管新增不良资产增加，但不良贷款率（NPLratio）保持稳定。季度股息为0.81新加坡元，符合预期，2026年业绩展望维持不变。分析指出，尽管四季度资产质量有所弱化，但问题似乎具有个案性质，且宏观环境虽仍存波动但较数月前预期有所改善。 分析预估，星展集团通过特别股息分配超额资本比回购更具价值增益效应。分析认为大部分回购资金将通过2027年特别股息形式分配，料为股价提供有力支撑。但2027年后，届时股息政策可能回归更可持续轨道，分析认为这将限制