中信证券经纪(香港)：Vivo合资公司公布-260713

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月10日发布的题为《VivoJVannounced》的报告，市场期待已久的Vivo合资公司（迪克森持股51%）已获得政府“第3号新闻公告＂批准并正式公布。考虑到商业生产可能于9月左右启动，完整影响将体现在2028财年业绩中。 影响主要反映在预测与股价 Vivo合资公司公布：迪克森宣布与Vivo印度成立市场期待已久的合资公司，以承接其制造产能。该合资公司迪克森持股51%，已获得政府“第3号新闻公告＂批准。 对价安排：现有实体的制造资产将转移至合资公司，研究认为迪克森将按其持股比例支付经折旧后的资产净值对价。土地与建筑物可能采用租赁形式。 机会规模：Vivo在印度年销售约3,200-3,400万部智能手机，其中约1,200万部已由巴格瓦蒂生产。因此新增机会规模约2,000-2,200万台，且平均售价可能高于迪克森现有客户。 对盈利影响：在基准预测中已考虑了后向整合带来的效益，因此盈利预测风险有限。 催化因素 印度智能手机销量持续承压可能导致盈利预测下调，进而拖累股价表现。此外，中期增长能见度不足可能引发估值下调。