东吴证券：杰瑞股份（002353）-2025年报&2026一季报点评：Q1业绩超预期，天然气&燃气轮机均开始兑现业绩

杰瑞股份(002353) 投资要点 Q1归母净利润同比+26%，天然气&燃机均开始密集交付 2025年公司实现营收162.2亿元，同比+21.48%；实现归母净利润26.8亿元，同比+2.03%。单Q4公司实现营业收入58.0亿元，同比+9.33%，收入端环比放缓主要系部分天然气业务延期至Q1交付；归母净利润8.7亿元，同比-15.17%，Q4利润下滑主要系交付延期及汇兑影响。 2026年Q1公司实现营收32.9亿元，同比+22.48%符合预期；实现归母净利润5.9亿元，同比+26.32%，若扣除非经&汇率影响我们预计Q1归母净利润同比增长超80%超预期，盈利表现大幅改善。展望未来，一方面公司天然气业务扩产完成，交付节奏加快，另一方面燃气轮机订单开始逐季兑现，预计公司收入和利润都将保持快速增长。 Q1毛利率同比+2.2pct，燃机放量带动盈利能力上行 2026Q1公司销售毛利率33.6%，同比+2.2pct，预计主要系高毛利的燃气轮机开始交付拉动盈利能力上行。Q1销售净利率17.9%，同比基本持平。费用端，Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/-0.6/-1.1/+7.5p