信达证券：策略周观点：通胀叙事可能持续强化-260301

核心结论：春节后上证指数震荡上行，但风格上明显呈现出“科技叙事弱，通胀叙事强”的特征，交易逻辑类似海外讨论较多的“HALO交易”。我们认为市场大方向仍然偏乐观，但短期可能进入考验期。3月两会积极政策预期提升，但从季节性规律来看，两会前两周左右市场大概率会有一些波动。美国关税政策仍有不确定性，但人民币持续升值背景下可能不构成短期核心矛盾。下一阶段可能有经济和盈利预期的演绎，开年宏观经济的高频数据仍存在明显分化，资金进入关注政策效果和经济情况的阶段，3-4月宏观经济预期可能会有向上抬升的波动。美以和伊朗地缘冲突的发展可能短期内继续强化基于能源安全的通胀叙事，为黄金、油气、军工等板块带来结构性机会，与此同时我们仍然看好基于PPI交易的整体性机会。按照之前A股的投资经验，成长股牛市（2009-2010、2013、2019-2021）均伴随着成长股更强的ROE，历史上出现不依赖利润兑现的成长股牛市，如2000年、2015上半年，持续时间都较短。 （1）两会前后的季节性规律可能会影响市场短期波动。每年的两会召开前都会有一段政策预期提升的窗口期。根据历史经验，在两会召开前的1个月内，前面2周上证指数