粤开证券：【粤开宏观】构建“耐心政策”体系：当前中国经济的特征、展望及建议-260705

摘要 当前中国经济已不能简单地用好与坏、好与差来概括，中国经济最核心的特征就是“转型与分化”，“K型分化”已成为共识。转型意味着AI和高端制造等新动能，需要逐步取代房地产和基建等旧动能，这时将出现两个现象：其一是经济总量承压，势大力沉的房地产拖累家电、家具、黑色金属、机械工程等产业，还影响地方财政，进而影响地方政府发展经济的能力。新动能增速较快，但难以完全对冲旧动能下滑带来的增长缺口。其二是经济结构分化，包括供需间分化、行业间分化、群体间分化、地域间分化，这导致不同群体对经济增长的感受冰火两重天、宏微观背离。其中，供需间的供强需弱、群体间的分配极化问题更要引起高度重视。 本文在回顾近年来中国经济运行基本形态“中长期L型+短期U型”的基础上，展望下阶段经济形势，最后提出从构建“耐心政策”体系的角度提振经济。