粤开证券：【粤开宏观】人工智能（AI）对经济的双维影响：需求扩张与生产率革命-260701

摘要 人工智能（AI）引领新一轮技术和产业革命，有望成为全球经济增长的新引擎。AI究竟如何影响经济增长？学界与业界对此已有不少讨论和预测，但结论差异较大，前提假设与讨论维度各异，需要加以辨析。 我们认为，AI对宏观经济的影响需要区分为两个维度来看待：一是短周期层面的需求冲击，体现为AI资本开支扩张、资本市场繁荣与财富效应，进而影响经济周期；二是中长周期层面的生产率革命，体现为全要素生产率（TFP）抬升与潜在增长中枢上移。两个维度的影响机制与宏观政策含义截然不同。 AI如何影响经济周期？我们对中美经济周期进行了观察与比较。在美国，AI巨额资本开支已形成强大的外生性需求冲击，改变了经济周期节奏，使美国经济从“软着陆”变为“不着陆”，并导致经济K型分化。在中国，AI对经济的拉动更多体现为结构性特征，相关产业的生产、投资和出口增速亮眼；但对稳定经济增速的总量效应并不明显，这既与我国AI产业发展模式有关（对上游芯片等投资相对弱于美国），也离不开新旧动能转换的经济背景。 AI如何影响中长期经济增长？各方对AI最终能够提升TFP有共识，但究竟在什么时候、以什么方式以及在多大程度上能够提升TFP存在明