信达证券：策略周观点：牛市中期放量后的风格变化-260125

核心结论：1月中旬以来伴随着政策降温指引、逆势配置资金的流出以及杠杆资金流入斜率放缓，市场涨速开始减慢。1月14日全A换手率冲高到3.78%的水平之后，本周从高位回落。历史上牛市中期换手率冲高主要有以下几个时间点：2007年5月30日、2009年7月29日、2014年12月9日、2020年7月7日以及2025年8月25日。其中2007年5月、2009年7月、2012年12月在换手率冲高前后出现了风格切换，加速上涨期的主线走弱。2020年7月、2025年8月在换手率冲高前后出现风格扩散，加速上涨期的主线强者恒强，并继续向其他景气板块扩散。整体来看，如果前期领涨的方向主要基于主题、补涨或者博弈政策，那么换手率冲高之后领涨板块大概率会回归产业趋势较强的主线方向，比如2007年的大盘蓝筹、2009年的消费、2015年的TMT。如果前期领涨的方向本身基于产业景气，即使前期交易较为充分，换手率冲高之后持续性也会较强，比如2007年的非银、2020年的社服、食品饮料、2025年的有色金属、通信和电子。我们认为本次换手率冲高后，产业趋势确定性高且业绩兑现偏强的AI算力、半导体、有色金属有望延续强势表现