万联证券：2026年中期食品饮料行业投资策略报告：底部渐明待春风，分化之中觅生机

业绩和行情回顾：食饮板块业绩有所恢复，股价边际修复但仍偏弱。 ①从业绩来看，随着白酒板块降幅收窄，渠道库存逐步去化，以及调味品、预加工食品等大众品板块受益于餐饮复苏，1Q2026食饮板块整体业绩增速由负转正，实现营收/归母净利润同比+3.46%/+3.24%，在申万一级行业中排名有所回升；食饮细分行业分化明显，景气度从2025年的软饮料、调味品、啤酒向1Q2026的预加工食品、零食扩散，但烘焙、保健品等部分板块利润端压力仍大。②从股价来看，2026M1-M5食饮板块股价表现边际好转，行业指数下跌8.97%，排名从2025年的垫底（第31位）回升至第24位，整体表现仍偏弱，预加工食品板块及啤酒板块表现较好，涨幅分别为9.28%、4.03%，个股分化明显，上涨个股多由题材或复苏驱动，白酒仍延续颓势。③从估值来看，以五年跨度的区间估值计算，截至2026M5我国食品饮料板块估值百分位仅为10.38%，处于历史低位，且除保健品外所有细分子板块估值百分位均低于中枢水平，其中啤酒、零食接近历史估值低点。总体来看，市场对食饮板块的配置意愿并未因业绩好转和估值便宜而自然提升，仍需等待板块盈利好转可持续、