山西证券：研究早观点-260702

【今日要点】 【山证纺服】波司登FY2025/26年度业绩点评-经营展现韧性，延续高派息比例 【衍生品研究】新券定价——华安锦江商业REIT-强周期品种，开启我国酒店行业资管时代之门 【行业评论】《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》发布 【今日要点】 【山证纺服】波司登FY2025/26年度业绩点评-经营展现韧性，延续高派息比例 【投资要点】 事件描述 6月25日，波司登发布2025/26财年业绩。报告期内，公司实现营收273.50亿元，同比增长5.6%，实现归母净利润39.94亿元，同比增长13.7%。公司宣派末期股息每股普通股25港仙，全年派息率80.2%。 事件点评 品牌羽绒服业务整体表现稳健，雪中飞品牌快速增长。FY2025/26，公司实现营收273.50亿元，同比增长5.6%。分业务板块看：1）品牌羽绒服业务方面，实现收入235.60亿元，同比增长8.7%，其中波司登主品牌实现收入197.52亿元，同比增长6.9%。雪中飞品牌收入同比增长16.6%至25.72亿元。冰洁品牌收入同比微降0.6%至1.26亿元。2）贴牌加工业务实现收入30.94亿元，同比下降8.3%。