国金证券：白酒行业行业研究：行业加速出清，市场预期筑底、推荐加大板块配置关注

投资逻辑 白酒板块三季报收官，虽市场已有预期在外部风险事件冲击下行业会加速出清，但仍不乏酒企出清幅度超市场预期，行业已处于明确“去库存”阶段。在此背景下，市场对行业能否出清、出清节奏的忧虑有所降低，对酒企量价策略的认知、中期价盘预期有所修复。 展望后续，我们预计动销拐点将先于价盘拐点、价盘拐点将先于报表拐点：1）我们预计行业景气度最为承压的时期已经过去，外部因素对消费场景的约束将持续趋缓。2）我们预计价盘将逐步企稳、头部名酒单品批价再下行空间有限。3）产业库存周期的扰动致使短期报表出清幅度高于动销下滑幅度。我们认为可从中长期视角来看待酒企估值及上行空间，对于有明确品牌/组织/渠道等禀赋的酒企，我们相信在行业重回上行周期时其能够进一步突破规模桎梏。 配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），香型禀赋强、品牌势能上行的山西汾酒，组织力&灵活性突出的泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖。2）受益于大众需求强韧性、乡镇消费持续提质升级、基地市场优势突出的稳健区域龙头（金徽酒等）。3）具备新品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（舍得酒业、珍酒李渡等）。 收入端：单季营收加速下滑