中邮证券：房地产行业报告：若“淡季不淡”则行业有望复苏

投资要点 整体来看，房地产行业正处在筑底企稳、结构分化、模式重塑的关键节点，政策累积效应开始显现，市场最坏阶段或已过去，但行业复苏仍将呈现结构性、渐进性特征。4-5月是趋势验证的窗口：若出现“淡季不淡、价格企稳”，在“政策底”与“业绩底”之间的预期差有望快速收敛，博弈估值修复的性价比上升，反之，若价格压力加大，配置应更偏防御与现金流确定性，二手房的活跃度将继续是领先信号。 行业基本面跟踪 （1）新房成交及库存：上周30大中城市新房成交面积为128.17万方，本年累计新房成交面积为2177.34万方，累计同比-12.2%。30大中城市近四周平均成交面积为200.24万方，同比+1.1%，环比-4.4%。其中一线城市近四周平均成交面积为64.52万方，同比+10.6%环比-2.6%，二线城市近四周平均成交面积为97.9万方，同比-4.8%环比-4.4%，三线城市近四周平均成交面积为37.82万方，同比+2.5%环比-7%。上周14城商品住宅可售面积为7486.71万方，同比-5.29%环比-0.08%，14城去化周期为19.61个月，其中一线城市去化周期为13.91个月。 （2）二手房成交