开源证券：宏观经济点评：油价高企对需求影响暂未完全体现-260430

制造业：需求仍景气，但油价上涨影响逐渐开始体现 1、供给端出现下滑，需求端仍在扩张。4月制造业PMI为50.3%，较前值回落0.1个百分点，好于季节性规律(过去五年4月均值为49.4%)。分项看，4月各项PMI边际变动主要体现国际油价上涨带来的滞后影响：3月购进的原材料价格变为4月原材料库存与产成品库存，由于价格上涨，需求端在手订单与新订单出现下滑。 2、3月原油价格跳升所带来的影响可能在4月价格中集中体现，预计PPI同比延续回升。结合高频指标来看，我们预计4月PPI环比可能在2.4%左右、同比在3.4%左右。 非制造业：建筑业和服务业均有回落 1、建筑业PMI回落，输入性与内生因素带来双重影响：4月建筑业PMI下降了1.3个百分点至48%，表征预期的新订单指数下降1.9个百分点至41.6%。实物工作量方面，基建、房建水泥用量均低于2025年同期，房建降幅明显，表明除油煤价格上行拖累建筑开工外，内生需求同样有待提振。 2、服务业回落：4月服务业PMI为49.6%、较前值降低了0.6个百分点，服务业新订单延续下行。分行业看，铁路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位