开源证券：电力行业2026中期策略：电改持续深化，特高压建设有望提速

核心观点 1.行业回顾：光伏领涨电力行业，电力需求平稳增长 2026年初至4月30日，电力（+9.5%）跑赢沪深300（+3.8%），光伏发电（+23.6%）领涨电力行业。2025年，电力需求维持平稳增长，我国全社会用电10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%。预计十五五期间我国将呈现“宽电量、紧电力”的电力供需格局，综合电价有望企稳。 2.电力：电价下探、补贴退坡，电力体制改革步入深水区 （1）火电：煤价电价企稳回升，容量电价重塑煤电商业模式。2026Q1年京津冀点火差维持在较高水平，南方多省点火差环比回升；容量电价基本能够覆盖煤电固定成本，折旧到期后有望贡献稳定盈利，红利属性有望强化。 （2）水电：经营稳健，低利率环境下具备长期配置价值。2025年至2026Q1，主要水电上市公司经营稳健；2024H2起水电净息差持续扩大。低利率环境下，水电资产作为稳定盈利品种具备配置价值。 （3）核电：机制电价护航行业可持续发展，铀价波动影响较小。2026年，多省市场化电价跌破省内核电核准价，广西、辽宁出台核电机制电价政策，保障核电机组合理收益；天然铀价格上涨对运营商影响可控；若铀价由75美元/磅上