爱建证券：策略配置动态跟踪：美股还能免疫高利率多久？-260601

投资要点： 前言：美以伊争端爆发之后，油价飙升带动通胀回升，美债利率强势上行。而年初以来，美股除了在3月受霍尔木兹海峡封锁引发油价飙升带来一波回调，其余时间均强势向上，且在4-5月加速上行，目前仍在高位强势运行，对美债利率上行有着很强的免疫力。市场对高利率环境下美股强势的持续性有着明显分歧，本文尝试从宏观与产业流动性视角进行研判。 股债割裂：美股走牛，无视美债利率上行。5月以来，10年美债收益率屡次上破4.5%，30年美债收益率上破5.0%，在美债收益率持续上行的背景下，美股选择无视，在AI牛市助推下继续走高，股债之间形成明显割裂。究其原因，宏观和产业层面的增量流动性提供了关键支撑，具体来说，一是宏观流动性的非常规支持，二是科技巨头资本开支的持续加码。 美元流动性：RMP放缓TGA将升，沃什首秀将偏鹰。 2025年12月中旬，美联储开启RMP时的节奏是每月购买400亿美元美国国库券；但到了5月中旬，美联储将RMP规模降至单月约100亿美元国库券。从周度数据上看，5月中旬进入新的一轮RMP周期后，5月20日公布的美联储持有短期美债规模较上一期仅增加66亿美元，较此前5个月平均单周177亿