东海证券：国内观察：2026年5月进出口数据：三大因素推动出口超预期-260610

事件：6月9日，海关总署发布2026年5月外贸数据。2026年5月，以美元计价，出口金额同比19.4%，2026年4月同比14.1%；5月进口同比27.4%，2026年4月同比25.3%；贸易差额1054.3亿美元，较去年同期增加27亿美元。 核心观点：5月出口增速超预期上行，虽有去年同期“对等关税”引发的低基数影响，但环比仍然强于季节性，或受前置备货、AI、价格的三重影响推动。出口产品上，结构分化仍然明显，集成电路、自动数据处理设备表现仍突出，反映了AI基础设施建设与算力需求维持旺盛，但劳动密集型产品多数仍有拖累。进口端增速同样受到AI以及价格的带动。5个月进口累计增速24.5%，明显高于去年同期的-4.75%，虽然出口仍有较强韧性，但顺差规模总体略低于去年同期。同时，需要注意的是价格端的贡献明显走强，但数量端的表现并不强势，后续仍要关注下游承接涨价的能力。 前置集中释放备货、AI、价格推动出口高增。5月出口规模3767.8亿美元，创单月历史新高；出口增速也升至19.4%，较4月回升5.3个百分点，虽有低基数的影响（去年5月美国对等关税，中美互相加征关税），但环比4.9%，也高于近4