中信证券经纪(香港)：2025年四季度预测及2026年指引-260130

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月11日发布的题为《4Q25previewand2026guidance》的报告，尽管市场担忧其收入增长放缓，但科丝美诗（Cosmax）指引2026年公司收入将实现中双位数增长，分析预计销售额增长也将重新加速。 2026年公司指引：中双位数收入增长 科丝美诗2026年收入增长指引为中双位数，符合预期。公司预计韩国/中国市场增长15%，美国/泰国市场增长20%。实现中双位数增长目标的关键策略包括扩大客户群及加强多渠道布局。考虑到市场对科丝美诗收入增速放缓的担忧，研究指出若能成功达成目标将支撑股价反弹。 预计2026年初利润率将重启扩张 公司美国业务季度亏损有望在2026年收窄。随着低利润率面膜品类（利润率2%）占比不再提升，而高利润率防晒品类（利润率17-18%）销售贡献持续增加，韩国本土市场利润率扩张也将重启。 科丝美诗自2023年初以来呈现结构性增长，尽管2025年收入增速略有放缓，但分析指出未来4-5年全球市场对ODM的结构性需求仍将保持强劲。 催化因素 分析认为，科丝美诗的关键催化因素将是非中国市场的出口