国信证券：商贸零售行业5月投资策略暨年报&一季报总结：板块整体低位复苏，个股分化凸显长效价值

核心观点 行业整体增速低位运行，单季度边际改善但复苏力度偏弱，细分板块及个股表现分化加剧。消费行业2025年整体增速表现较为平稳，全年社会消费品零售总额同比增长3.7%，除汽车以外的消费品零售额增速为4.4%。进入2026年，伴随着假日消费升温及促消费专项行动、以旧换新政策持续推进，消费市场延续平稳向好运行，2026Q1社零销售额127,695亿元，同比增长2.4%。增速较2025年四季度进一步加快0.7pct。 各板块年报及一季度业绩影响要素综述：美容护理：行业增长趋稳但盈利分化明显，受春节错期、大促周期压缩、新品平淡及国际品牌回归竞争影响，部分国货品牌盈利有所承压。黄金珠宝：一季度金价剧烈波动下，行业销售受影响较为明显，同时不同品类需求分化持续，其中投资金企业营收领先但毛利承压，一口价产品企业表现相对优异，且部分品牌通过提价带动毛利率提升。跨境出海：行业景气度延续支撑营收端积极向好，面对外部扰动，龙头企业通过多元化的产品结构以及目的地市场布局实现有效应对，叠加内部降本增效调整，多数公司扣非业绩呈上行修复态势。线下零售：整体在内需平淡以及自身调整期下承压，但部分区域商超已逐步体现调改