东吴证券：海伦司（09869）港股公司研究报告-举杯齐欢聚，微醺正当时

海伦司(09869) 投资要点 国内最大连锁酒馆，精准定位年轻消费群体。海伦司创立于2009年，创始人徐炳忠拥有超15年的酒馆运营经验，旨在将其打造为年轻人线下社交平台，强调高性价比。截至2021年9月24日，海伦司酒馆总数达584家，均为直营模式。 青年群体以酒会友，下沉市场空间广阔。夜间经济快速发展，线下社交需求旺盛，18-24岁的青年成为关注酒吧最多的群体。据Frost&Sullivan，2019年我国酒馆行业市场规模达1179亿元，预计2020-2025年CAGR将达18.8%。2015-2019年三线及以下城市行业营收增速为13.8%，酒馆数量增速为8.1%，均快于其他城市，下沉市场展现较大潜力。按收入计算，2020年我国酒馆行业CR5仅2.2%，高度分散格局下，海伦司以1.1%的市占率位列第一。 高性价比产品+强社交场景，精准匹配年轻客群。海伦司提供自有+第三方产品，所有瓶装啤酒售价均在10元/瓶以内，在同类酒馆中价格优势明显，打造极致性价比。2021H1公司毛利率为68.7%，OEM下自有酒饮毛利率达81.8%，规模效应下第三方产品毛利率为53.8%。公司通过装修设计、社