山西证券：思源电气（002028）-海内外需求共振，公司业绩持续向好

思源电气(002028) 事件描述 公司发布2025年全年业绩快报，预计2025年全年实现营收212.05亿元，同比+37.18%；预计实现归母净利润31.63亿元，同比+54.35%。预计Q4单季度实现营收73.8亿元，同比+46.1%；实现归母净利润9.7亿元，同比+74.1%。 事件点评 “十五五”电网投资规划超预期，公司网内业务基本盘向好。国家电网1月15日宣布，“十五五”期间（2026-2030年）公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，年均投资额约8000亿元。我们预计特高压、配网、智能电网等领域将会是重要的投资方向。国网、南网均为公司重要客户，公司坚持深耕和拓展国内市场，巩固并提升主流产品在电网客户的市场份额，未来将显著受益于电网投资的增长。 海外变压器紧缺，出海增长可期。海外数据中心建设加速，北美等地区电力结构性短缺趋势进一步强化。2025年中国变压器出口额达646亿元人民币，同比增长约36%，创历史新高。截至2025年上半年，公司海外营收占比33.68%，同比+9.12pct。公司在沙特合资建厂以应对海外客户需求，预计未来公司海外收入占比有望持续