开源证券：煤炭行业点评报告：供给收缩叠加发运倒挂，动力煤价格突破950元/吨

供给收缩叠加发运倒挂，动力煤价格突破950元/吨 本轮动力煤上涨的核心驱动来自主产区减产、发运利润受压及港口货源收紧。截至9月4日，秦港Q5500平仓价升至962元/吨。当前供给约束尚未明显缓解，但迎峰度夏结束后电厂日耗回落、库存可用天数回升，需求端支撑边际减弱，政策监管及下游采购承接能力亦将约束煤价上行幅度。 产地减产叠加发运倒挂，港口货源供应收紧。 2026年1-7月全国原煤产量同比下降3.2%，其中6月、7月分别同比下降9.5%、9.9%，主产区产量收缩推动坑口煤价率先上涨。5月下旬以来，坑口-港口价差总体收窄，7月一度降至164元/吨；部分资源扣除铁路运费、短倒及港杂费后出现发运倒挂，贸易商发运积极性下降。7月高点以来，55港动力煤库存由约7800万吨降至约6800万吨，港口可流通货源及高热值优质资源偏紧，推动港口煤价补涨。 需求支撑边际回落，政策监管约束煤价上行幅度。 沿海八省电厂日耗由8月5日的246.6万吨/天下降至9月3日的210.2万吨/天，库存可用天数由8月22日的14.3天回升至16.7天，终端供需压力有所缓解。根据发改价格〔2022〕303号文及国家发改委202