国金证券：珀莱雅（603605）-调整期短期承压，第二曲线高速成长

珀莱雅(603605) 业绩简评 2026年4月21日公司披露2025年报及2026年一季报，公司2025年实现营收105.97亿元（同比-1.68%），归母净利润14.98亿元（同比-3.50%）。26Q1实现营收23.05亿元（同比-2.29%），归母净利润3.67亿元（同比-6.05%），扣非净利润3.41亿元（同比-9.97%）。 经营分析 第二曲线品牌高速放量，多品牌矩阵价值凸显。 ①珀莱雅主品牌调整蓄力，科技护肤定位深化。2025年主品牌实现营收76.89亿元（同比-10.39%），主要受天猫直营渠道收入承压影响。报告期内，核心大单品双抗、能量系列迭代升级，升级源力系列为PROYAMED，切入专业医研修护赛道。 ②彩棠稳健增长，OR爆发式增长，第二增长曲线成型。彩棠品牌实现营收12.55亿元（同比+5.37%），OR品牌实现营收7.44亿元（同比+102.19%），增长势头强劲。 ③新锐品牌高速放量，集团孵化能力持续验证。原色波塔实现营收2.56亿元（同比+125.38%）；惊时实现营收0.96亿元（同比+441.66%）。 渠道结构持续优化，线上直营坚韧，线下新零售迎拐点