国信证券：许继电气（000400）-直流输电核心装备企业，助力新能源“大基地”与海风外送

许继电气(000400)事项：日前公司发布《2022年限制性股票激励计划实施考核管理办法(修订稿)》。首次授予的激励对象465人，授予数量不超过1210万股，股份支付总费用预计为0.85亿元。行权条件为：以2021年为基数的2023-2025年净利润复合增长率10.5%/11%/11.5%，2023-2025年ROE8.4%/8.7%/9.0%。国信电新观点：1）公司是国内电力设备龙头企业，主要产品包括配网一二次系统、直流输电系统、智能电表、充电桩等，在国内具有领先的市场地位。2）公司在特高压直流、柔性直流换流阀及其控保系统处于行业领军地位。2023-2025年随着“大基地”外送直流工程建设的加速和深远海海上风电的开发，公司直流输电业务有望迎来较高弹性。3）公司凭借深厚的电力电子技术积极拓展储能业务，2022年以来新增储能订单超过25亿元；智能电表、充电桩突破海外市场。4）我们预计公司23-25年实现营业收入分别为184.6/205.0/232.3亿元，同比增长23.7%/11.1%/13.3%；实现归母净利润9.60/12.59/17.25亿元（对应当前PE分别为24/18/13x）