华源证券：生猪行业月报：行业未来现金流压力凸显，产能或将进入加速去化阶段

投资要点： 行业整体出栏进度偏慢，头部企业表现分化，未来半年供应或将维持宽松格局。2月行业销售进度偏慢，完成进度仅95%；3月因可销售天数无春节假期影响，计划销量较2月实际完成量环增25%。同时新生仔猪同比高增，涌益样本数据估算2月新生仔猪同比+4%、环比-0.12%，对应26H1商品肉猪的理论合计出栏量估算或同比+7.84%，未来半年供应预计维持宽松格局。上市企业层面，2026年2月样本企业出栏量总体平淡，销售生猪合计超1400万头，各企业出栏增速出现分化。 猪价旺季回暖有限，行业未来现金流压力或较大。2月猪价“旺季不旺”，同环比降幅分别为-24%、-12%，自繁自养头均盈利再次转负达到-99元。预计26H1生猪出栏压力仍然较大，价格走弱压力明显，悲观预期下的周度仔猪价格已出现边际转弱，后续若终端悲观情绪向上游传导，行业补栏情绪预计将持续受抑，仔猪价格或提前走弱、利润受压，二季度行业或面临商品猪与仔猪双双深亏，行业或将进入现金流持续流失的深度亏损阶段。 肥标价差季节性走扩但同比偏低，二育后续入场动作或缺信心支撑。2月春节假期消费影响，肥标价差环比扩大至0.88元/kg，但价差同比降低