华龙证券：工程机械销量数据点评报告：11月挖机销量同比+13.9%，内销数据改善明显

事件： 2025年12月6日，中国工程机械工业协会公布工程机械行业主要产品销售数据。 观点： 2025年11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%。其中国内销量9842台，同比增长9.11%；出口量10185台，同比增长18.8%。2025年1—11月，共销售挖掘机212162台，同比增长16.7%；其中国内销量108187台，同比增长18.6%；出口103975台，同比增长14.9%。 2025年11月销售各类装载机11419台，同比增长32.1%。其中国内销量5671台，同比增长29.4%；出口量5748台，同比增长34.8%。2025年1—11月，共销售各类装载机115831台，同比增长17.2%。其中国内销量61039台，同比增长22.5%；出口量54792台，同比增长11.9%。 2025年挖机销量快速增长，内销数据改善明显，但与设备开工率存在背离，反应需求结构分化，市政、农田水利等小挖需求强于大型基建。我们认为，①工程机械国内替换需求强劲，设备更新政策为行业需求拖底；②出口保持快速增长，且结构持续优化。“一带一路”地区处于工业化和基建上行期，增长较快，北美市场在降