国信证券：社服行业2026年中期投资策略：服务消费投资价值重估新起点

服务消费投资价值重估新起点 当前我们站在哪里：我们判断板块处于低位置、低持仓、低预期状态。年初至今社服板块与大盘走出极致分化，A股消费者服务板块跌22.4%跑输沪深300达28.1pct，港股跌22.7%跑输中信港股通指数19.3pct，当前板块较924前低点仅高10%而沪深300仍高50%；其中，1-2月春节强预期兑现后，在油价上行与科技行情极致演绎背景下，4月清明叠加春假良好基本面也没能带来股价支撑，进入5月出行阶段性边际放缓则对预期带来更严峻考验；2026Q1末基金重仓持仓比例降至0.36%的历史低位，Q2以来预计占比进一步回落。 硬币的另一面：服务消费韧性凸显，政策、人口结构与供需两侧的积极因素正在积聚。数据验证：1-4月服务消费同比+5.6%，显著跑赢商品消费（+1.7%）。尽管短期旅游出行受假期前置分流和油价高企阶段带来噪音扰动，但对标海外增长路径，预计在供给优化和在居民需求结构占比提升过程中行业韧性与相对景气仍在。政策发力服务消费：春秋假制度从中央到地方加速落地，短期有望拉动社零0.4-0.6个百分点，中长期贡献1-1.66个百分点；入境游持续扩容，2025年外国游客入境