东海证券：海外观察：美国2026年4月非农数据：非农就业仍有韧性，但不宜过度乐观-260511

投资要点 事件：当地时间5月8日，美国劳工局公布2026年4月美国非农就业数据。美国4月季调后非农就业人口新增11.5万人，预期增6.2万人，前值自新增17.8万人上修至新增18.5万人；失业率维持在4.3%，预期4.3%，前值4.3%。 核心观点：美国4月非农就业数据继续回暖，当月新增11.5万人，远超预期的新增6.2万人主要是得益于服务部门延续了较高就业增长贡献。生产部门就业新增虽较3月有所下滑但依然强于季节性，主要得益于在能源短缺背景下采矿业用人需求抬升导致。失业率方面则维持相对稳定，保持在4.3%水平。但需要注意到的是，由于劳动力参与率以及潜在劳动力地不断走低，我们计算美国就业盈亏水平（3MMA）或已经被压低至0值附近，换而言之，如果美国非农就业新增季度平均只要大于0，则不会令失业率升高——这令失业率持稳门槛显著降低，或使得市场对于美国就业情况过度乐观。总的来看，美国4月非农就业情况存在韧性，但考虑到背后走低的劳动参与率以及就业盈亏平衡水平，我们认为其不足以提高美联储降息门槛，后续能源通胀是否传导至核心通胀或依然是美联储利率调控的主要依据。 生产部门就业较3月有所回落。生产部门