国信证券：5月进出口数据点评：若无AI增速几何？-260610

事项： 6月9日，海关总署发布进出口数据。我国5月出口（以美元计价，后同）同比增长19.4%，高于预期的12.3%；进口同比增长27.4%，贸易顺差1054.34亿美元。 评论： 结论： 5月出口同比增长19.4%，进口同比增长27.4%，贸易顺差扩大至1054亿美元，创历史同期新高。亮眼数据背后，外贸呈现出高度集中的结构性分化。集成电路出口1-5月累计同比增长90%，自动数据处理设备持续高增，与AI产业链强相关的铜及铜材进出口亦同步放量，AI硬件产业链已成为支撑当前外贸景气的核心主线。 相较之下，非AI领域表现明显逊色。工业品进口数量普遍低迷，补库需求明显减弱，美伊冲突带来的能源价格冲击是重要扰动因素。原油进口金额同比正增，但核心驱动是价格而非量，霍尔木兹海峡受阻导致中东供应持续收紧，推高了原油到岸成本；成品油进口则持续负增，国内炼能充裕、自给率高，高油价进一步压缩了成品油进口的经济性，两者形成鲜明分化。 向后看，外贸存在一定结构性压力，AI走钢丝存在一定风险。欧盟贸易保护政策持续推进，传统工业品出口空间受压。更关键的是，出口增速也在一定程度上依赖价格驱动，需求端的实质性扩张较为有限