中信证券经纪(香港)：释放资产价值-260401

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月27日发布的题为《Unlockingitsassetvalue》的报告，中信里昂在伦敦举办AyalaAccessDays期间主持了AyalaLand（ALIPM）的会议，日程安排紧凑。在房地产情绪低迷及住宅供应过剩的背景下，阿亚拉（Ayala）管理层态度谨慎。鉴于此，公司计划放缓项目推出节奏。尽管如此，管理层对商业租赁和酒店业务仍持乐观态度，并计划通过资本循环释放资产价值。这将有助于自由现金流自2026年起逐步转正，支撑更高的资本回报（如回购或分红）。 住宅业务态度谨慎 由于行业环境不利，大马尼拉地区库存约需8年消化，其中30%为现房库存，因此公司管理层对住宅业务保持谨慎。相较行业平均水平，阿亚拉的未售库存仍较低，分析预计2026-2027年库存将维持在16-18个月水平。公司强调其现房库存仅占8%。展望未来，公司计划仅推出价值300亿比索的新项目，但可能根据美伊战争结果及其对通胀和按揭利率的实际影响调整。 聚焦资产价值释放 尽管住宅业务面临逆风，公司指出其租赁和酒店业务将支撑自由现金流改善，主要得益于新增8