国信证券：家电行业财报综述暨11月投资策略：白电及小家电板块增长良好，龙头韧性充足

核心观点 受国补效果退坡及外销高基数影响，Q3家电公司营收增速出现放缓，但合计同比增长4%，韧性充足。盈利受益于内销竞争缓和、产品结构升级，净利率提升0.1pct，环比好转。Q3家电板块经营韧性凸显，龙头表现亮眼。 家电行业：韧性增长，盈利提升。我们统计的47个家电上市公司Q3实现营收3663亿/+3.6%，毛利率同比-0.5pct至25.0%，毛销差（毛利率-销售费用率）同比+0.2pct；实现归母净利润301亿/+4.4%，归母净利率提升0.1pct。Q3家电营收增速有所放缓，主要受行业内外销需求影响，但整体营收依然实现韧性增长；Q3毛销差及净利率均有所提升，预计主要系Q3价格竞争缓和。 白电：稳健增长，韧性充足。白电上市公司2025Q3收入2687亿/+5.0%；毛利率同比-1.0pct至26.2%（存在质保费从销售费用计入营业成本的口径调整），毛销差同比+0.2pct；归母净利率同比-0.1pct至9.5%。Q3白电板块在行业内外销均承压的背景下增长韧性显现；盈利方面，Q3得益于竞争环境改善，毛销差有所好转，但汇兑损益等其他存在负面影响，净利率小幅下降。 厨电：经营持续承压，传