国金证券：批发和零售贸易行业研究：美国黑五线上流量分流，关注头部出海品牌韧性

核心观点 跨境电商：美国黑五线上消费增速整体稳健，“内容营销”高增或对货架电商产生分流。根据Adobe数据，2025年美国购物季销售额达2534亿美元，同比增长5.1%，较24年小幅放缓；其中黑五当日零售额达118亿美元，同比+9.3%，AI驱动的流量同比激增805%。TikTok公布2025年黑五网一购物节平台销售额达5亿美元，去年同期仅1亿美元，美国内容电商高增态势显现。 黄金珠宝：美联储12月及2026年降息预期加强，有望给予金价持续支撑，黄金珠宝板块景气度或将持续。根据12月5日CME“美联储观察”数据，当前市场预期美联储12月降息25个基点的概率为87%，明年1月累计降息25个基点的概率为64.1%。 行业数据追踪 GMV表现：根据国金数字未来Lab，11月第2周天猫+京东整体GMV同比-5.56%。品类表现：根据国金数字未来Lab，11月第2周天猫+京东品类增速表现前5的为玩具、家具家装、书籍影音、服饰、家用电器。 行情回顾 上周(2025/12/01-2025/12/05)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+0.37%、+1.26%、+1.28%，